核心观点：
1、2010年下半年干散货运价将走弱，但全年平均点位将高于09年，且将呈现波动频繁、振幅大、短期事件敏感度高的特点。铁矿石和煤炭是影响干散货市场景气度的2大主要货种，2010年全球钢铁产量都出现了大幅增长，有望拉动全球铁矿石海运贸易量增长11%，是散货需求增长的最重要力量；而钢铁产能利用率的提升及发电量的上升将拉动印度等国煤炭贸易量上升。在2大货种拉动下预计2010年全球散货需求增幅为5%，绝对量将超过危机前水平。但预计2010年底干散货总运力同比上升15%，而且散货船现手持订单占总运力比率为60%，是三大市场中比重最高的，其中好望角船型截止2010年4月手持订单率高达81%，消化运力是散货市场未来需长时间面对的问题。在总体供大于求情况下，运价在总体上不具备大幅走牛的条件，但由于09年年初基数低，2010年运价平均点位将高于09年。由于散货贸易有很强的季节性特征，而新船交付时间与季节需求的不匹配将导致短期内运价的大幅波动，铁矿石季度定价后将进一步加剧短期指数的震荡，另外，压港、天气等原因也都将推动运价上升。2010年中国沿海干散货运输市场将保持平稳。
2、中国因素在油运市场影响力开始显现。受益于经济率先回暖、原油储备及汽车消费旺盛，2010年中国进口原油海运量将增长18%，增量居第一位，新加坡和印度2010年海运进口量增速将分别为12%和9%，而欧美2010年原油海运量与09年持平，2010年全球油运量在中国进口增长带动下增长2.3%，但由于中国进口绝对量比欧美仍有较大差距，成为影响市场的主导力量尚需时日。由于单壳船淘汰原因，预计2010年新增运力供需结构基本平衡，为近5年最好局面，随着单壳船逐步退出市场，油轮运价也将在2010年逐步走高。但2011年又面临新船交付的压力，届时如没有超预期的需求支撑，油运价又将重新受到压力。“国油国运”和长期运输协议的签订给中国的油运公司带来了难得的发展机遇。
3、集运市场受制于欧美经济复苏进程。欧美消费是影响集装箱市场需求的最大因素，欧洲主权债务危机、人民币的升值及贸易保护主义的抬头使后市需求变得不明朗。由于运价已过船东盈亏平衡点，船东有动力把闲置运力投向市场进而压制运价上行空间；因集运市场集中度最高，若市场需求再次下调，则联合封存运力又会被严格执行，我们判断下半年运价将趋于平稳。
重点上市公司点评：
中海发展
公司是中国沿海最大的能源运输商，收入以COA合同为主，将受益于煤运业务的量价齐升。油运业务是2010年业绩增长的刺激性因素，公司与中国石化签订了既保量又保价的长期运输协议，长期协议的签署有助于公司在获得好收益的同时平滑油运业的周期波动风险。通过资本纽带和首钢、中国石油、国际实业、有限公司、上海宝钢、神华、国电、华能、上海电力、广东粤电及中石化等主要大客户建立了长期稳固的合作关系，并通过与大客户成立合营公司的策略战略性锁定客户资源，我们认为，公司大客户战略有利于公司巩固和扩大市场份额，并降低运价波动风险。
公司运力增长与业务开拓匹配，新船订单全部落实。公司资产负债率低，同时有低成本融资渠道，可保证近期资本开支无需再融资。
运力交付的压力使得2010年航运市场依然严峻，但由于公司具有煤运、油运、LNG和铁矿石运输的平衡性业务结构，且长期合同和战略性客户居多，公司业绩的稳定性远好于其他航运上市公司。
中远航运
公司以特种杂货运输为主要发展方向，居细分市场龙头地位，公司所处件杂货运输业务具有竞争对手少和服务差异化特点，公司是该细分市场的垄断经营者。公司船队包括半潜船、重吊船、汽车船和滚装船在内的特种船和承运传统小宗杂货的多用途船和杂货船。
受深海石油开采的快速发展，半潜船运输在未来几年内依然紧张；受中国对外投资的强劲增长，导致以运载机械设备货、重大件货为主要货源的多用途船和重吊船需求旺盛。
公司在船价低位快速扩张运力，使公司规模和实力再上新台阶。未来母公司资产注入的预期。
长航油运
该公司公司已完成控股股东海上油运资产的整体上市，并将长江油运资产置换给控股股东，公司拥有和控制的海上运力实现跨越式增长，是油运价格上涨的最大受益者。中国持续增长的石油进口量和国油国运战略政策拓展了公司发展空间。公司的实际控制人中国长航集团与中石化签订的《加强合作备忘录》和《运输合作协议》有助于平滑公司经营风险。
中国远洋
与BDI相关性最高，是运价反弹的最大收益者，公司控制的干散货船队规模居全球第一位，公司综合运用长期包运合同、期租和即期市场等经营方式，灵活经营，树立了很强的品牌影响力。作为中远集团的“上市旗舰、资本平台”，预计未来有收购集团资产的可能。 |
